Модель Альтмана оценки вероятности банкротства (Z-счет): формулы, показатели, критерии, примеры

Деятельность любой компании связана с рисками, которые могут повлечь за собой неплатежеспособность предприятия, и, как следствие, его банкротство. Модель Альтмана оценки вероятности банкротства (Z-счет, Z-score) является одним из методов оценки вероятности банкротства.

Для предотвращения возникновения подобных ситуаций проводится диагностика текущего финансового состояния предприятия на основе данной модели.

Факторные модели оценки вероятности банкротства Э. Альтмана

В экономической науке существует большое количество методик, служащих для оценки риска потери платежеспособности предприятия. Одной из таких методик является модель вероятности банкротства Альтмана.

Методика была опубликована автором, Эдвардом Альтманом, в 1968 году. Модель основана на использовании формул, характеризующих финансовое положение предприятия за прошедший период. Для ее разработки были использованы данные о финансовом положении 66 предприятий, часть которых с течением времени обанкротилась, остальные продолжили свою работу. Автор изначально рассматривал 22 аналитических коэффициента, затем были отобраны пять наиболее значимых показателей и построено многофакторное регрессионное уравнение.

В зависимости от количества используемых в расчёте коэффициентов выделяют следующие разновидности модели Альтмана:

Каждая из представленных выше моделей включает в себя соответственно два, четыре, пять или семь факторов. Корреляция этих факторов и вероятности банкротства и была установлена Э. Альтманом.

Двухфакторная модель вероятности банкротства Альтмана

Наиболее простой для расчета является двухфакторная формула Альтмана. Она подходит для быстрого анализа финансового состояния предприятия с учетом невысокой точности получаемого результата.

Модель прогнозирования позволяет примерно оценить вероятность банкротства с учетом двух показателей – коэффициентов текущей ликвидности и финансового рычага.

Двухфакторная модель Альтмана: формула

Формула будет иметь следующий вид:

Z = -0,3877 – 1,0736 * К₁ + 0,0579 * К₂

где:

К₁ – коэффициент текущей ликвидности;

К₂ – коэффициент финансового рычага.

Коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы / текущие обязательства

Финансовый рычаг = заемный капитал (долгосрочные и краткосрочные обязательства) / собственный капитал

Интерпретация результатов

Соответственно, с увеличением значения Z растет риск банкротства для компании.

Z-счет Альтмана: пример расчета

Показатель	Значение тыс. рублей
Оборотные активы	9 800
Краткосрочные обязательства	6 400
Долгосрочные обязательства	2 100
Собственный капитал	5 100

К₁ = 9800/6400 =1,53125

К₂ = (2100+6400)/5100 = 1,666

Z = 0,3877–1,0736*1,53125+0,0579*1,666 = -1,1

Вывод: Значение Z отрицательное, соответственно, риска банкротства компании минимален.

Пятифакторная модель Альтмана вероятности банкротства

Модель имеет две основных разновидности:

– для компаний, акции которых котируются на фондовой бирже;

– для компаний, не представленных на фондовых рынках.

Формула пятифакторной модели для компаний, представленных на фондовых рынках

Z = 1,2*К₁ + 1,4*К₂ + 3,3*К₃ + 0,6*К₄ + 0,999*К_5,

где:

Интерпретация результатов пятифакторной модели Альтмана

Формула пятифакторной модели для компаний, не представленных на фондовых рынках

Z = 0,717*К₁ + 0,847*К₂ + 3,107*К₃ + 0,420*К₄ + 0,998*К_5,

где:

Интерпретация результатов

Z-счет Альтмана: пример расчета вероятности банкротства

Показатель	Значение тыс. рублей
Оборотные активы	9 800
Активы	13 500
Краткосрочные обязательства	6 400
Долгосрочные обязательства	2 100
Собственный капитал	5 100
Выручка	40 000
Прибыль до налогообложения	2 800
Чистая прибыль	2 300

Отношение чистого оборотного капитала к активам баланса:

К₁ = (9800-6400)/13500=0,2518

Отношение чистой прибыли к активам баланса:

К₂ = 2300/13500=0,1703

Отношение прибыли до налогообложения к активам баланса:

К₃ = 2800/13500=0,2074

Отношение собственного капитала к заемному:

К₄ = 5100 /(2100+6400)=0,6

Отношение выручки к активам:

К₅ = 40000/13500=2,96

Определим Z-score:

Z = 0,717*0,2518 + 0,847*0,1703 + 3,107*0,2074 + 0,420*0,6 + 0,998*2,96 = 4,17

Вывод: Значение Z больше 2,89, соответственно, финансовая устойчивость компании опасений не вызывает.

Четырехфакторная модель вероятности банкротства Альтмана

Модель разработана для непроизводственных компаний, т.е. для компаний, осуществляющих торговлю или оказывающих услуги.

Коэффициенты, используемые в формуле модели, аналогичны используемым в предыдущей, пятифакторной модели, за исключением коэффициента К₅, который, в данном случае, в расчете не участвует.

Формула модели

Z = 6,56*К₁ + 3,26*К₂ + 6,72*К₃ + 1,05*К_4,

где:

Интерпретация результатов

Пример расчета

Показатель	Значение тыс. рублей
Оборотные активы	9 800
Активы	13 500
Краткосрочные обязательства	6 400
Долгосрочные обязательства	2 100
Собственный капитал	5 100
Выручка	40 000
Прибыль до налогообложения	2 800
Чистая прибыль	2 300

Отношение чистого оборотного капитала к активам баланса:

К₁ = (9800-6400)/13500=0,2518

Отношение чистой прибыли к активам баланса:

К₂ = 2300/13500=0,1703

Отношение прибыли до налогообложения к активам баланса:

К₃ = 2800/13500=0,2074

Отношение собственного капитала к заемному:

К₄ = 5100 /(2100+6400)=0,6

Z=6,56*0,2518 + 3,26*0,1703 + 6,72*0,2074 + 1,05*0,6=4,2307

Вывод: Значение Z больше 2,6, соответственно, банкротства компании в ближайший год можно не опасаться.

Семифакторная модель вероятности банкротства Альтмана

Существует семифакторная модель вероятности банкротства, которая была опубликована Э. Альтманом в 1977 году. Модель позволяет спрогнозировать финансовое состояние предприятия на пятилетний период с вероятностью около 70%.

Она оценивает влияние 7 факторов на показатель Z-счет.

Формула модели

Z = 3,3*К₁ + 0,1*К₂ + 1,4*К₃ + 0,2*К₄ + 0,5*К₅ + 2,1*К₆ + 0,9*К₇,

где:

В связи со сложностью расчетов модель применяется редко, а пограничные значения коэффициента Z являются коммерческой тайной.

Таким образом, модель вероятности банкротства Альтмана позволяет произвести оценку финансового состояния предприятия и вероятности его банкротства. Указанная модель была рассчитана с учетом данных американских компаний, поэтому ее следует с осторожностью применять в российских реалиях. Модель может быть использована в качестве рекомендательной, поскольку при расчете использованы базовые показатели и коэффициенты. Кроме того, в модели не учтены отраслевая специфика предприятия и различия форм собственности организаций.

Воспользуйтесь нашей моделью оценки вероятности банкротства, составленной в Excel.

Также Вы можете по этой теме почитать статьи:

• Коэффициент текущей ликвидности: формула, норма, принцип определения по балансу
• Абсолютная ликвидность: коэффициент, формула, норма, примеры
• Модель Дюпона: формулы, принципы анализа, примеры