- Факторные модели оценки вероятности банкротства Э. Альтмана
- Двухфакторная модель вероятности банкротства Альтмана
- Двухфакторная модель Альтмана: формула
- Интерпретация результатов
- Z-счет Альтмана: пример расчета
- Пятифакторная модель Альтмана вероятности банкротства
- Формула пятифакторной модели для компаний, представленных на фондовых рынках
- Интерпретация результатов пятифакторной модели Альтмана
- Формула пятифакторной модели для компаний, не представленных на фондовых рынках
- Интерпретация результатов
- Z-счет Альтмана: пример расчета вероятности банкротства
- Четырехфакторная модельвероятности банкротстваАльтмана
- Формула модели
- Интерпретация результатов
- Пример расчета
- Семифакторная модельвероятности банкротстваАльтмана
- Формула модели
Деятельность любой компании связана с рисками, которые могут повлечь за собой неплатежеспособность предприятия, и, как следствие, его банкротство. Модель Альтмана оценки вероятности банкротства (Z-счет, Z-score) является одним из методов оценки вероятности банкротства.
Для предотвращения возникновения подобных ситуаций проводится диагностика текущего финансового состояния предприятия на основе данной модели.
Факторные модели оценки вероятности банкротства Э. Альтмана
В экономической науке существует большое количество методик, служащих для оценки риска потери платежеспособности предприятия. Одной из таких методик является модель вероятности банкротства Альтмана.
Методика была опубликована автором, Эдвардом Альтманом, в 1968 году. Модель основана на использовании формул, характеризующих финансовое положение предприятия за прошедший период. Для ее разработки были использованы данные о финансовом положении 66 предприятий, часть которых с течением времени обанкротилась, остальные продолжили свою работу. Автор изначально рассматривал 22 аналитических коэффициента, затем были отобраны пять наиболее значимых показателей и построено многофакторное регрессионное уравнение.
В зависимости от количества используемых в расчёте коэффициентов выделяют следующие разновидности модели Альтмана:

Каждая из представленных выше моделей включает в себя соответственно два, четыре, пять или семь факторов. Корреляция этих факторов и вероятности банкротства и была установлена Э. Альтманом.
Двухфакторная модель вероятности банкротства Альтмана
Наиболее простой для расчета является двухфакторная формула Альтмана. Она подходит для быстрого анализа финансового состояния предприятия с учетом невысокой точности получаемого результата.
Модель прогнозирования позволяет примерно оценить вероятность банкротства с учетом двух показателей – коэффициентов текущей ликвидности и финансового рычага.
Двухфакторная модель Альтмана: формула
Формула будет иметь следующий вид:
Z = -0,3877 – 1,0736 * К1 + 0,0579 * К2
где:
К1 – коэффициент текущей ликвидности;
К2 – коэффициент финансового рычага.
Коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы / текущие обязательства
Финансовый рычаг = заемный капитал (долгосрочные и краткосрочные обязательства) / собственный капитал
Интерпретация результатов

Соответственно, с увеличением значения Z растет риск банкротства для компании.
Z-счет Альтмана: пример расчета
Показатель | Значение тыс. рублей |
Оборотные активы | 9 800 |
Краткосрочные обязательства | 6 400 |
Долгосрочные обязательства | 2 100 |
Собственный капитал | 5 100 |
К1 = 9800/6400 =1,53125
К2 = (2100+6400)/5100 = 1,666
Z = 0,3877–1,0736*1,53125+0,0579*1,666 = -1,1
Вывод: Значение Z отрицательное, соответственно, риска банкротства компании минимален.
Пятифакторная модель Альтмана вероятности банкротства
Модель имеет две основных разновидности:
– для компаний, акции которых котируются на фондовой бирже;
– для компаний, не представленных на фондовых рынках.
Формула пятифакторной модели для компаний, представленных на фондовых рынках
Z = 1,2*К1 + 1,4*К2 + 3,3*К3 + 0,6*К4 + 0,999*К5,
где:

Интерпретация результатов пятифакторной модели Альтмана

Формула пятифакторной модели для компаний, не представленных на фондовых рынках
Z = 0,717*К1 + 0,847*К2 + 3,107*К3 + 0,420*К4 + 0,998*К5,
где:

Интерпретация результатов

Z-счет Альтмана: пример расчета вероятности банкротства
Показатель | Значение тыс. рублей |
Оборотные активы | 9 800 |
Активы | 13 500 |
Краткосрочные обязательства | 6 400 |
Долгосрочные обязательства | 2 100 |
Собственный капитал | 5 100 |
Выручка | 40 000 |
Прибыль до налогообложения | 2 800 |
Чистая прибыль | 2 300 |
Отношение чистого оборотного капитала к активам баланса:
К1 = (9800-6400)/13500=0,2518
Отношение чистой прибыли к активам баланса:
К2 = 2300/13500=0,1703
Отношение прибыли до налогообложения к активам баланса:
К3 = 2800/13500=0,2074
Отношение собственного капитала к заемному:
К4 = 5100 /(2100+6400)=0,6
Отношение выручки к активам:
К5 = 40000/13500=2,96
Определим Z-score:
Z = 0,717*0,2518 + 0,847*0,1703 + 3,107*0,2074 + 0,420*0,6 + 0,998*2,96 = 4,17
Вывод: Значение Z больше 2,89, соответственно, финансовая устойчивость компании опасений не вызывает.
Четырехфакторная модель вероятности банкротства Альтмана
Модель разработана для непроизводственных компаний, т.е. для компаний, осуществляющих торговлю или оказывающих услуги.
Коэффициенты, используемые в формуле модели, аналогичны используемым в предыдущей, пятифакторной модели, за исключением коэффициента К5, который, в данном случае, в расчете не участвует.
Формула модели
Z = 6,56*К1 + 3,26*К2 + 6,72*К3 + 1,05*К4,
где:

Интерпретация результатов

Пример расчета
Показатель | Значение тыс. рублей |
Оборотные активы | 9 800 |
Активы | 13 500 |
Краткосрочные обязательства | 6 400 |
Долгосрочные обязательства | 2 100 |
Собственный капитал | 5 100 |
Выручка | 40 000 |
Прибыль до налогообложения | 2 800 |
Чистая прибыль | 2 300 |
Отношение чистого оборотного капитала к активам баланса:
К1 = (9800-6400)/13500=0,2518
Отношение чистой прибыли к активам баланса:
К2 = 2300/13500=0,1703
Отношение прибыли до налогообложения к активам баланса:
К3 = 2800/13500=0,2074
Отношение собственного капитала к заемному:
К4 = 5100 /(2100+6400)=0,6
Z=6,56*0,2518 + 3,26*0,1703 + 6,72*0,2074 + 1,05*0,6=4,2307
Вывод: Значение Z больше 2,6, соответственно, банкротства компании в ближайший год можно не опасаться.
Семифакторная модель вероятности банкротства Альтмана
Существует семифакторная модель вероятности банкротства, которая была опубликована Э. Альтманом в 1977 году. Модель позволяет спрогнозировать финансовое состояние предприятия на пятилетний период с вероятностью около 70%.
Она оценивает влияние 7 факторов на показатель Z-счет.
Формула модели
Z = 3,3*К1 + 0,1*К2 + 1,4*К3 + 0,2*К4 + 0,5*К5 + 2,1*К6 + 0,9*К7,
где:

В связи со сложностью расчетов модель применяется редко, а пограничные значения коэффициента Z являются коммерческой тайной.
Таким образом, модель вероятности банкротства Альтмана позволяет произвести оценку финансового состояния предприятия и вероятности его банкротства. Указанная модель была рассчитана с учетом данных американских компаний, поэтому ее следует с осторожностью применять в российских реалиях. Модель может быть использована в качестве рекомендательной, поскольку при расчете использованы базовые показатели и коэффициенты. Кроме того, в модели не учтены отраслевая специфика предприятия и различия форм собственности организаций.
Также Вы можете по этой теме почитать статьи: