Модель Альтмана оценки вероятности банкротства (Z-счет): формулы, показатели, критерии, примеры

Модель Альтмана Экономические показатели

Деятельность любой компании связана с рисками, которые могут повлечь за собой неплатежеспособность предприятия, и, как следствие, его банкротство. Модель Альтмана оценки вероятности банкротства (Z-счет, Z-score) является одним из методов оценки вероятности банкротства.

Для предотвращения возникновения подобных ситуаций проводится диагностика текущего финансового состояния предприятия на основе данной модели.

Факторные модели оценки вероятности банкротства Э. Альтмана

В экономической науке существует большое количество методик, служащих для оценки риска потери платежеспособности предприятия. Одной из таких методик является модель вероятности банкротства Альтмана.

Методика была опубликована автором, Эдвардом Альтманом, в 1968 году. Модель основана на использовании формул, характеризующих финансовое положение предприятия за прошедший период. Для ее разработки были использованы данные о финансовом положении 66 предприятий, часть которых с течением времени обанкротилась, остальные продолжили свою работу. Автор изначально рассматривал 22 аналитических коэффициента, затем были отобраны пять наиболее значимых показателей и построено многофакторное регрессионное уравнение.

В зависимости от количества используемых в расчёте коэффициентов выделяют следующие разновидности модели Альтмана:

Модели Альтмана вероятности банкротства

Каждая из представленных выше моделей включает в себя соответственно два, четыре, пять или семь факторов. Корреляция этих факторов и вероятности банкротства и была установлена Э. Альтманом.

Двухфакторная модель вероятности банкротства Альтмана

Наиболее простой для расчета является двухфакторная формула Альтмана. Она подходит для быстрого анализа финансового состояния предприятия с учетом невысокой точности получаемого результата.

Модель прогнозирования позволяет примерно оценить вероятность банкротства с учетом двух показателей – коэффициентов текущей ликвидности и финансового рычага.

Двухфакторная модель Альтмана: формула

Формула будет иметь следующий вид:

Z = -0,3877 – 1,0736 * К1 + 0,0579 * К2

где:

К1 – коэффициент текущей ликвидности;

К2 – коэффициент финансового рычага.

Коэффициент текущей ликвидности = оборотные активы / текущие обязательства

Финансовый рычаг = заемный капитал (долгосрочные и краткосрочные обязательства) / собственный капитал

Интерпретация результатов

Двухфакторная модель Альтмана: критерии оценки вероятности банкротства

Соответственно, с увеличением значения Z растет риск банкротства для компании.

Z-счет Альтмана: пример расчета

ПоказательЗначение тыс. рублей
Оборотные активы9 800
Краткосрочные обязательства6 400
Долгосрочные обязательства2 100
Собственный капитал5 100
Расчет модели Альтмана

К1 = 9800/6400 =1,53125

К2 = (2100+6400)/5100 = 1,666

Z = 0,3877–1,0736*1,53125+0,0579*1,666 = -1,1

Вывод: Значение Z отрицательное, соответственно, риска банкротства компании минимален.

Пятифакторная модель Альтмана вероятности банкротства

Модель имеет две основных разновидности:

– для компаний, акции которых котируются на фондовой бирже;

– для компаний, не представленных на фондовых рынках.

Формула пятифакторной модели для компаний, представленных на фондовых рынках

Z = 1,2*К1 + 1,4*К2 + 3,3*К3 + 0,6*К4 + 0,999*К5,

где:

Интерпретация результатов пятифакторной модели Альтмана

Формула пятифакторной модели для компаний, не представленных на фондовых рынках

Z = 0,717*К1 + 0,847*К2 + 3,107*К3 + 0,420*К4 + 0,998*К5,

где:

Интерпретация результатов

Z-счет Альтмана: пример расчета вероятности банкротства

ПоказательЗначение тыс. рублей
Оборотные активы9 800
Активы13 500
Краткосрочные обязательства6 400
Долгосрочные обязательства2 100
Собственный капитал5 100
Выручка40 000
Прибыль до налогообложения2 800
Чистая прибыль2 300

Отношение чистого оборотного капитала к активам баланса:

К1 = (9800-6400)/13500=0,2518

Отношение чистой прибыли к активам баланса:

К2 = 2300/13500=0,1703

Отношение прибыли до налогообложения к активам баланса:

К3 = 2800/13500=0,2074

Отношение собственного капитала к заемному:

К4 = 5100 /(2100+6400)=0,6

Отношение выручки к активам:

К5 = 40000/13500=2,96

Определим Z-score:

Z = 0,717*0,2518 + 0,847*0,1703 + 3,107*0,2074 + 0,420*0,6 + 0,998*2,96 = 4,17

Вывод: Значение Z больше 2,89, соответственно, финансовая устойчивость компании опасений не вызывает.

Четырехфакторная модель вероятности банкротства Альтмана

Модель разработана для непроизводственных компаний, т.е. для компаний, осуществляющих торговлю или оказывающих услуги.

Коэффициенты, используемые в формуле модели, аналогичны используемым в предыдущей, пятифакторной модели, за исключением коэффициента К5, который, в данном случае, в расчете не участвует.

Формула модели

Z = 6,56*К1 + 3,26*К2 + 6,72*К3 + 1,05*К4,

где:

Интерпретация результатов

Пример расчета

ПоказательЗначение тыс. рублей
Оборотные активы9 800
Активы13 500
Краткосрочные обязательства6 400
Долгосрочные обязательства2 100
Собственный капитал5 100
Выручка40 000
Прибыль до налогообложения2 800
Чистая прибыль2 300

Отношение чистого оборотного капитала к активам баланса:

К1 = (9800-6400)/13500=0,2518

Отношение чистой прибыли к активам баланса:

К2 = 2300/13500=0,1703

Отношение прибыли до налогообложения к активам баланса:

К3 = 2800/13500=0,2074

Отношение собственного капитала к заемному:

К4 = 5100 /(2100+6400)=0,6

Z=6,56*0,2518 + 3,26*0,1703 + 6,72*0,2074 + 1,05*0,6=4,2307

Вывод: Значение Z больше 2,6, соответственно, банкротства компании в ближайший год можно не опасаться.

Семифакторная модель вероятности банкротства Альтмана

Существует семифакторная модель вероятности банкротства, которая была опубликована Э. Альтманом в 1977 году. Модель позволяет спрогнозировать финансовое состояние предприятия на пятилетний период с вероятностью около 70%.

Она оценивает влияние 7 факторов на показатель Z-счет.

Формула модели

Z = 3,3*К1 + 0,1*К2 + 1,4*К3 + 0,2*К4 + 0,5*К5 + 2,1*К6 + 0,9*К7,

где:

В связи со сложностью расчетов модель применяется редко, а пограничные значения коэффициента Z являются коммерческой тайной.

Таким образом, модель вероятности банкротства Альтмана позволяет произвести оценку финансового состояния предприятия и вероятности его банкротства. Указанная модель была рассчитана с учетом данных американских компаний, поэтому ее следует с осторожностью применять в российских реалиях. Модель может быть использована в качестве рекомендательной, поскольку при расчете использованы базовые показатели и коэффициенты. Кроме того, в модели не учтены отраслевая специфика предприятия и различия форм собственности организаций.

Татьяна Худякова

автор проекта, доктор экономических наук, доцент и просто фанатка экономики и инвестиций

Оцените автора
InvestOlymp
Авторизация
*
*
Регистрация
*
*
*
Генерация пароля